新“國九條”之下，并購重組市場持續(xù)升溫，下半年來電力企業(yè)頻頻發(fā)布重組動態(tài)，“煤電一體化”作為關(guān)鍵詞再次引起市場關(guān)注。
“大型煤炭企業(yè)投資煤電項目步伐加快，已成為煤電建設(shè)的一支新興力量。傳統(tǒng)發(fā)電企業(yè)在項目層面與煤炭企業(yè)的合作也不斷深化，‘煤電聯(lián)營’將成為電力發(fā)展的重要商業(yè)模式?！敝袊A能能源研究院副院長黃海威表示。電力產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組活躍通過理順與產(chǎn)業(yè)鏈公司的股權(quán)關(guān)系，各電力企業(yè)紛紛開啟資產(chǎn)整合步伐，提升產(chǎn)業(yè)集中度。公告披露，6月12日，甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司擬收購?fù)诟拭C省電力投資集團有限責(zé)任公司旗下的甘肅電投常樂發(fā)電有限責(zé)任公司66.00%股權(quán)，整合發(fā)電資產(chǎn)；7月18日，華電國際電力股份有限公司（以下簡稱“華電國際”）擬收購控股股東中國華電集團有限公司持有的8家公司股權(quán)并募集配套資金；9月5日，陜西煤業(yè)化工集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“陜煤集團”）有意將持有的陜煤電力集團有限公司（以下簡稱“陜煤電力集團”）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西煤業(yè)股份有限公司（以下簡稱“陜西煤業(yè)”）；9月10日，湖南省國資委擬將持有的湖南省煤業(yè)集團有限公司82.40%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至湖南省能源投資集團有限公司。在業(yè)內(nèi)看來，并購重組在電力領(lǐng)域頻繁發(fā)生，一方面與“推動國有資本向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中”的政策鼓勵方向相一致；另一方面，與電力行業(yè)優(yōu)化資源配置、提升產(chǎn)業(yè)競爭力的自身需求不無關(guān)系。“電力企業(yè)需要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強抵御市場風(fēng)險的能力。并購重組可以幫助企業(yè)通過快速獲取新技術(shù)、新市場和新資源實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低生產(chǎn)成本，提高運營效率?！贝ㄘ斪C券投資顧問李松澤指出。以華電國際股權(quán)收購為例，8家擬注入標的合計在運裝機規(guī)模1597.28萬千瓦，占華電國際現(xiàn)有控股裝機規(guī)模的27.33%，注入后將顯著提高華電國際控股裝機規(guī)模至7442.26萬千瓦，增厚該公司資產(chǎn)，提升其業(yè)績彈性。聚焦電力領(lǐng)域重組案例，“煤電聯(lián)營”貫通產(chǎn)業(yè)布局脈絡(luò)，似乎已成為當下的并購關(guān)鍵詞。陜西煤業(yè)表示，收購陜煤電力集團是打造“煤電一體化”運營模式的重要舉措，符合公司實際經(jīng)營需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能進一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進高質(zhì)量發(fā)展，符合公司和全體股東利益。公開資料顯示，陜西煤業(yè)由陜煤集團控股，主要從事煤炭開采、洗選、運輸、銷售及生產(chǎn)服務(wù)等，煤炭產(chǎn)品主要用于電力、化工及冶金等行業(yè)。截至上半年末，該公司擁有煤炭儲量181.41億噸、可開采儲量104.41億噸，實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8640.67萬噸，同比增長2.78%；煤炭銷量1.32億噸，同比增長2.29%。陜煤電力集團作為陜煤集團的發(fā)電業(yè)務(wù)主體，現(xiàn)有發(fā)電控股裝機1082萬千瓦，其中煤電962萬千瓦，新能源120萬千瓦，業(yè)務(wù)范圍覆蓋火力發(fā)電、綜合利用發(fā)電、新能源電站、綜合能源服務(wù)和配售電等。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入152.62億元、利潤總額17.98億元，完成發(fā)電量354 億千瓦時，經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史最好水平。信達證券電力公用聯(lián)席首席分析師李春馳分析，受益于煤炭資源協(xié)同供應(yīng)，陜煤電力集團入爐標準煤單價846.44元/噸，較主要火電公司具備明顯優(yōu)勢，即便供電煤耗水平受熱電機組拖累，依然實現(xiàn)度電3.86分的盈利。此次并購后，通過“煤電一體化”熨平煤炭價格波動和電力需求變化所帶來的影響，有助于陜西煤業(yè)穩(wěn)定運營。李松澤同樣表示，煤電行業(yè)進行上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合，對穩(wěn)定原料供應(yīng)、控制成本波動、提高電力生產(chǎn)可靠性具有重要意義?！啊弘娐?lián)營’作為一種有效的資源整合模式，預(yù)計將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)提速?！?/span>產(chǎn)業(yè)協(xié)同緩解“遠慮近憂”護航“煤電一體化”協(xié)同發(fā)展，政策暖風(fēng)頻吹。2023年1月，國家發(fā)改委提出，持續(xù)推進國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進煤炭與煤電、煤電與新能源“兩個聯(lián)營”；2024年3月，國家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導(dǎo)意見》，提出推動煤炭、煤電一體化聯(lián)營，合理布局支撐性和調(diào)節(jié)性煤電項目。“通過‘煤電聯(lián)營’產(chǎn)業(yè)抗風(fēng)險屬性加強，業(yè)績和盈利確定性有望提升。尤其對煤企而言，研究‘煤電一體化’轉(zhuǎn)型策略，一是出于對‘雙碳’轉(zhuǎn)型的‘遠慮’，逐步減少煤炭消費，探索轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新發(fā)展路徑；二是在煤、電利潤分配過程中建立互補、長效機制，在獲取煤炭利潤的同時確保下游電廠燃料長期穩(wěn)定供應(yīng)，從而鎖定下游火電利潤，緩解業(yè)績‘近憂’?！眹蹲C券環(huán)保及公用事業(yè)首席分析師周喆稱。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年煤炭均價738.58元/噸，較2023年同期下降9.0%，受煤價下行影響，陜西煤業(yè)上半年營收、盈利同比雙降，降幅分別達6.54%、8.83%，實現(xiàn)847.37億元、105.56億元。而火電企業(yè)上半年盈利整體走高，實現(xiàn)歸母凈利潤404.63億元，同比增長47.7%，凈利潤率較去年同期提升3.1個百分點。隨著“煤電一體化”加速推進，業(yè)內(nèi)對陜西煤業(yè)后市業(yè)績增長達成共識。
“‘煤電聯(lián)營’的最大優(yōu)點是‘穩(wěn)’，對于煤、電雙方均可起到‘穩(wěn)供應(yīng)、穩(wěn)收入、穩(wěn)預(yù)期’的平衡器作用?！秉S海威認為，“煤電聯(lián)營”作為利益共享、風(fēng)險共擔的合作模式，在相當長的一段時期內(nèi)仍會具有旺盛的生命力。
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